2016年CPA《财管》-企业价值评估 -章节练习

　　一、单选题

　　 1、某股票目前的股价为20元，去年股价为18.87元，当前年份的股利为2元。假定股利和股价的增长率固定为g，则下一年该股票的收益率为（ ）。

　　 A.16%

　　 B.16.6%

　　 C.18%

　　 D.18.8%

　　 『正确答案』B

　　 『答案解析』股利增长率g＝（20－18.87）/18.87＝5.9883% 下一年的股利＝2×（1＋5.9883%）＝2.1198（元） 下一年的股票收益率＝2.1198/20＋5.9883%＝16.6%

　　 2、某种股票当前的价格是40元，最近支付的每股股利是2元，该股利以大约5%的速度持续增长，则该股票的股利收益率和期望收益率为（ ）。

　　 A.5%和10%

　　 B.5.5%和10.5%

　　 C.10%和5%

　　 D.5.25%和10.25%

　　 『正确答案』D

　　 『答案解析』股利收益率＝2×（1＋5%）/40＝5.25% 期望收益率＝5.25%＋5%＝10.25%

　　3、A股票目前的市价为20元/股，预计下一期的股利是1元，该股利将以10%的速度持续增长。则该股票的资本利得收益率为（ ）。

　　 A.10%

　　 B.15%

　　 C.20%

　　 D.无法计算

　　 『正确答案』A

　　 『答案解析』资本利得收益率等于股利增长率，所以选项A正确。

　　 4、某股票目前的股价为20元，去年股价为18.87元，当前年份的股利为2元。假定股利和股价的增长率固定为g，则下一年该股票的收益率为（ ）。

　　 A.16%

　　 B.16.6%

　　 C.18%

　　 D.18.8%

　　 『正确答案』B

　　 『答案解析』股利增长率g＝（20－18.87）/18.87＝5.9883% 下一年的股利＝2×（1＋5.9883%）＝2.1198（元） 下一年的股票收益率＝2.1198/20＋5.9883%＝16.6%

　　5、某种股票当前的价格是40元，最近支付的每股股利是2元，该股利以大约5%的速度持续增长，则该股票的股利收益率和期望收益率为（ ）。

　　 A.5%和10%

　　 B.5.5%和10.5%

　　 C.10%和5%

　　 D.5.25%和10.25%

　　 『正确答案』D

　　 『答案解析』股利收益率＝2×（1＋5%）/40＝5.25% 期望收益率＝5.25%＋5%＝10.25%

　　6、已知某公司20×1年末支付的每股普通股股利为10元。假定在可预见的将来，股利将以5%的速度增长，且对该股票所要求的必要报酬率为10%，则该公司20×2年末的每股股票价值为（ ）元。

　　 A.210

　　 B.200

　　 C.220.5

　　 D.230

　　 『正确答案』C

　　 『答案解析』10×（1＋5%）2/（10%－5%）＝220.5（元）

　　7、某种股票为固定增长股票，股利年增长率6%，今年刚分配的股利为8元，无风险收益率为10%，市场上所有股票的平均收益率为16%，该股票β系数为1.3，则该股票的内在价值为（ ）元。

　　 A.65.53

　　 B.68.96

　　 C.55.63

　　 D.71.86

　　 『正确答案』D

　　 『答案解析』必要收益率＝10%＋1.3×（16%－10%）＝17.8% 内在价值＝8×（1＋6%）/（17.8%－6%）＝71.86（元）

　　二、多选题

　　 1、如果不考虑其他因素，固定增长股票的价值（ ）。

　　 A.与预期股利成正比

　　 B.与投资的必要报酬率成反比

　　 C.与预期股利增长率同方向变化

　　 D.与预期股利增长率反方向变化

　　 『正确答案』AC

　　 『答案解析』本题注意同向变化、反向变化与正比、反比的区别。固定成长股票价值＝预计下年股利/（必要报酬率－股利增长率），可见预期股利和股利增长率越大，股票价值越大；必要报酬率越大，股票价值越小。

　　 2、在其他条件不变的情况下，下列事项中不一定能够引起股票期望收益率上升的是（ ）。

　　 A.当前股票价格上升

　　 B.资本利得收益率上升

　　 C.预期现金股利下降

　　 D.预期持有该股票的时间延长

　　 『正确答案』ACD

　　 『答案解析』股票的期望收益率R＝D1/P0＋g，“当前股票价格上升、预期现金股利下降”是使得D1/P0降低，所以能够引起股票期望收益率降低，选项B资本利得收益率上升，则说明g上升，所以会引起股票期望收益率上升，所以选项B正确；预期持有该股票的时间延长不一定会影响股票期望收益率。

　　三、计算分析题

　　 甲公司拟于2014年10月发行3年期的公司债券，债券面值为1000元，每半年付息一次，2017年10月到期还本。甲公司目前没有已上市债券，为了确定拟发行债券的票面利率，公司决定采用风险调整法估计债务成本。财务部新入职的小w进行了以下分析及计算：

　　 （1）收集同行业的3家公司发行的已上市债券，并分别与各自发行期限相同的已上市政府债券进行比较，结果如下：

　　（2）公司债券的平均风险补偿率＝（3.7%＋4.3%＋4%）/3＝4%

　　 （3）使用3年期政府债券的票面利率估计无风险利率，无风险利率＝4%

　　 （4）税前债务成本＝无风险利率＋公司债券的平均风险补偿率＝4%＋4%＝8%

　　 （5）拟发行债券的票面利率＝税后债务成本＝8%×（1－25%）＝6%

　　 要求：

　　 （1）指出小w在确定公司拟发行债券票面利率过程中的错误之处，并给出正确的做法（无需计算）。

　　 （2）如果对所有错误进行修正后等风险债券的税前债务成本为8.16%，请计算拟发行债券的票面利率和每期（半年）付息额。

　　『正确答案』

　　 （1）使用风险调整法估计债务成本时，应选择若干信用级别与本公司相同的已上市公司债券；小w选择的是同行业公司发行的已上市债券。 计算债券平均风险补偿率时，应选择到期日与已上市公司债券相同或相近的政府债券；小w选择的是发行期限相同的政府债券。 计算债券平均风险补偿率时，应使用已上市公司债券的到期收益率和同期政府债券的到期收益率；小w使用的是票面利率。 估计无风险利率时，应按与拟发行债券到期日相同或相近的政府债券（即5年期政府债券）的到期收益率估计；小w使用的是与拟发行债券发行期限相同的政府债券的票面利率。 确定票面利率时应使用税前债务成本；小w使用的是税后债务成本。 拟发行债券每半年付息一次，应首先计算出半年的有效利率，与年计息期次数相乘后得出票面利率；小w直接使用了年利率。

　　 （2）票面利率＝

　　 每期（半年）付息额＝1000×8%/2＝40（元）